债委会，力帆的最后生机?债券评级已从AA降为AA-

力帆股份(601777.SH)10月25日披露三季度财报，财报显示，力帆股份三季度营收为15.08亿元，同比下滑35.2%;净亏损16.87亿元，相比之下，去年同期尚盈利1007万元，下滑之大令人瞠目。

纵观今年以来的整体表现，力帆股份在2019年1—9月营收为66.86亿元，同比下降19.5%;净亏损为26.33亿元，对比去年同期盈利1.34亿元，同比下降2064.5%。

力帆股份公布财报的前两天，为缓解力帆股份的债务压力，重庆市政府宣布介入协调，通过召集地方金融办及相关银行机构等债权人，帮助力帆股份全资控股的重庆力帆乘用车有限公司(下称“力帆乘用车”)组织成立债委会，并要求各银行“不抽贷、不压贷、不断贷”。

10月30日，在接受记者采访时，力帆股份董事会秘书郭剑锋表示，“债委会是政府支持实体经济的具体体现，鉴于公司目前负债较高的实际情况，债委会能有效帮助缓解公司的流动资金压力。”

正如郭剑锋所言，资金短缺是目前力帆股份面临最直接、最致命的问题，债委会的成立，至少能让力帆股份缓口气，有时间和空间思考脱困转型良策。

债台高筑：

债券评级从AA降为AA-

10月9日，平安银行一封内部邮件被网络曝光，要求对包括力帆乘用车在内的4家车企上下游产业链情况展开内部风险排查。理由是据媒体报道，上述4家企业年底将进入破产程序，预计涉及上下游汽配供应商产业链合计约500亿元坏账。

力帆股份很快发布公告否认“破产传言”，但对其“负债高、资金流动性压力较大”的现状并未避讳。

重庆力帆控股有限公司(下称“力帆控股”)为力帆股份的控股股东，企查查显示，该公司实际投资人是尹明善、陈巧凤、尹喜地和尹索微，陈巧凤是尹明善之妻，尹喜地和尹索微则分别是尹明善的儿子和女儿。也就是说，力帆控股由尹氏家族全资掌控。

7月18日，力帆股份公告称，因力帆控股担保违约，其所持有的力帆股份部分股份被轮候冻结。冻结期3年，冻结股数6.16亿股，占力帆股份总股本的47%，占力帆控股持股数(6.21亿股)的97.3%。

同时，25家银行共为力帆控股提供了126亿元的授信，截至2019年6月，力帆控股已使用121.5亿元，使用授信额度占比96.4%。

除了借款，为缓解力帆股份的资金压力，81岁的尹明善还被迫变卖资产。

去年岁末，力帆股份作价6.5亿元将旗下全资子公司力帆汽车有限公司出售给重庆新帆机械设备有限公司，其实际控制方为北京车和家信息技术有限公司，车和家也由此获得了梦寐以求的新能源汽车整车生产资质。

今年1月初，力帆股份发布公告称，已将15万辆乘用车项目的生产基地转让给重庆两江新区土地储备整治中心，合计获得资金33.15亿元。

但债务问题依然压顶而来。

今年初起，不少力帆汇票持有人发现，由重庆力帆财务有限公司(力帆控股和力帆股份共同的子公司)承兑的银行汇票无法按期兑现，重庆力帆财务有限公司也因此被告上法庭。

今年5月初，因拖欠款项，30多家力帆乘用车的经销商聚集在重庆力帆中心门前维权。

同时，据力帆股份7月26日公告，公司近12个月未披露的累计发生的涉及诉讼(仲裁)涉案金额已达14.23亿元。

基于其糟糕的财务状况，联合信用评级公司调低了力帆股份债券的评级，从AA降为AA-。

三路突围：氢能源、摩托车和海外市场是方向?

力帆的债务危机，源于其主业不振，乘用车难逃产销困局。

中国汽车工业协会发布的数据显示，去年力帆股份传统乘用车销量为9.2万辆，同比下滑26.4%，这是其自2010年上市以来的最差成绩。

今年则更甚。根据力帆股份发布的销售快报，今年9月，力帆乘用车汽车产量为187辆，同比下降91.9%;销量为203辆，同比下降93.5%。整个2019年，力帆乘用车汽车产量为1946辆，同比下降95.3%;销量为2435辆，同比下降96.1%。

政府的紧急出手，让深陷泥潭的力帆在债台高筑阴影下看到了“活下去”的希望。不过，作为一家制造企业，企业自身的造血能力仍为根本。

郭剑锋对记者表示，力帆股份现有负债情况“总体可控”，“一部分债务没到期，处于正常存续状态。在债委会协调下，该延期的债务也将正常延期。接下来，力帆会在适当时候推出后续调整措施，但目前不宜对外公布。”

在接受记者采访时，汽车分析人士赵伟认为，力帆股份可能会从氢能源技术、摩托车和海外市场三个方向突围。

今年5月，力帆股份发布公告称，其子公司力帆乘用车与武汉泰歌氢能汽车有限公司等企业签订《战略合作协议》，将进行氢能源乘用车的试验验证，争取国家氢能乘用车公示目录，完成氢燃料电动汽车开发并达到量产状态。

赵伟说，在纯电动汽车市场碰壁后，力帆进军氢能源汽车市场，“纯电动汽车和氢能源汽车都被业界认为是最可能接近未来汽车的形态，两者之间到底谁好谁坏，目前说不清楚。车企只能通过不断探索、不断验证，才能得出最终结论。”

此前，曾有投资者对力帆股份在氢能源技术储备方面提出质疑，认为其投资氢能源汽车，只能沦为长期代工。对此，力帆股份专门回应称，“公司旗下智能新能源汽车研究院下设的新能源中心已专门设立了以詹俊杰博士为首的氢燃料电池系统团队。目前氢燃料技术集成研发团队10余人，对氢燃料电池系统的多个方面已开展了一年多的前期预研。”

相比国内市场，海外市场则是力帆股份的“传统优势项目”。去年底，世界品牌大会发布2018年《中国500最具价值品牌》报告，力帆上榜中国品牌500强。

根据俄罗斯汽车产业分析机构Autostat的数据，力帆X60和迈威分居2018年俄罗斯市场销量最好的中国品牌乘用车前两位。其中X60售出4096辆，迈威售出3230辆。截至去年，力帆股份在俄罗斯年度中国汽车销量评比中已获得“七连冠”。

赵伟分析，除了俄罗斯市场，力帆股份在非洲和南美的市场开拓都进行得不错，“力帆在海外口碑很好，有品牌影响力，这是其从摩托车时代就深耕海外市场的结果。另外，国六标准就要推出了，在国内市场，这又是力帆的一个坎，海外市场反而没有这个顾虑。”

根据生态环境部发布的《轻型汽车污染物排放限值及测量方法(中国第六阶段)》要求，自2020年7月1日起，所有销售和注册登记的轻型汽车应符合“国六”标准要求。而截至目前，力帆尚未公布任何一款符合“国六”标准的传统燃油车。

在今年的半年报中，力帆股份表示，“公司准备将业务发展中心进行调整，不再把汽车排在第一位，而将摩托车排在第一位。”

赵伟认为，从目前力帆的布局分析，新能源汽车方面，力帆将侧重氢燃料汽车，传统燃油车则瞄准海外市场，同时将更加重视其摩托车生产的老本行。

关键词： 债委会 力帆 最后生机